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超过55元联电能不能买...... 买它比买台积电有“甜头”?

作者: 张国荣   点击次数:    发布时间: 2021-09-27 15:16

联电股价在今年再度突破50元大关,《今周刊》从联电的过去与未来,分析股价居高不下的联电,是否还有投资价值?   图:今周刊/提供

从去年12月底的短暂修正过后,联电股价在今年再度突破50元大关,《今周刊》从联电的过去与未来,分析股价居高不下的联电,是否还有投资价值?

进入2021年之后,台股最大的奇迹无疑是台积电(2330),股价从年初的536元盘中最高一度涨到679元,涨幅高达26%。不过,比起台积电,台股去年的另一大惊奇,晶圆代工老二联电(2303)也不遑多让,今年股价从45.55元涨到57.2元,涨幅同样超过25%。

不过,随著联电股价持续走强,目前价位已逼近先前外资喊出的60元目标价,接下来是否仍有好戏可看?投资价值又该如何分析?

短期来看,无论是筹码面与技术面,联电均仍维持一定程度的强势格局。今年以来至1月22日,外资总共买超联电26.5万张,投信也买超4.8万张,目前外资持股近47%,投信持股也近3%,且两大法人持股近期仍持续上升。以技术面解析,股价仍站稳在5日线之上,也已突破45元至50元的盘整区段,朝下一个阶段迈进。

筹码面与技术面皆稳,那麽,今年联电的基本面是否有超出期待的展望?

先回归联电的投资价值,必须从2017年开始谈起。当年接任联电“双CEO”的两位总经理简山杰、王石,拍板决定不再投资12奈米以下的雪铁龙制程,宣告放弃与台积电的军备竞赛,专心于成熟制程的28奈米与8吋晶圆。

大幅缩减资本支出 毛利率可望再突破20%

联电决定放弃雪铁龙制程之后,开始减少资本支出,公司资本支出从2016年9百亿元,腰斩至2017年4百亿元,隔年再度砍半至2百亿元,减少的资本支出连带影响后续年分的折旧费用,并且慢慢展现在这几年的财务数据之上。

单看前三季折旧费用,2017年382亿元,2020年342亿元,3年来的前三季折旧费用已经减少40亿元,超过1成。

除了费用缩减,营运面也还维持强势成长的利多趋势。从整体环境来看,目前半导体产业欣欣向荣,从消费电子、通讯设备再到车用电子与医疗产品,都有爆发性需求。不只高阶产品,对于成熟制程的低阶半导体、微控制器(MCU)需求愈来愈高,让联电平均售价(ASP)愈推愈高,去年毛利率很有机会继2016年后首度突破20%,未来毛利率的持续成长也可预期。

整体来说,比起先前与台积电进行雪铁龙制程军备竞赛的路线,联电改变营运策略后3年有成,已展现效益。

更专注于股东回馈 外资估殖利率4%胜台积

宽量国际顾问何柏杰进一步分析,舍弃与台积电竞争,反而使现在的联电更专注于股东的回馈,提高股东报酬率以及自由现金流的流入,尤其是现金殖利率,由于大幅缩减资本支出,也使联电有更多的现金股利发放空间,这几年联电的配息率居高不下,2017年以来,联电都有超过85%的配息率。

即使联电股价快速攀高,日系外资野村证券从联电去年的EPS与配息率估算,联电今年的现金殖利率有机会维持在4%,高于台积电的3%。从殖利率来看,联电比起台积电,更具投资价值。

(本文获今周刊授权转载,详细内容请参阅《今周刊》第1258期)

从去年12月底的短暂修正过后,联电股价在今年再度突破50元大关 比起台积电,台股去年的另一大惊奇,晶圆代工老二联电(2303)也不遑多让,今年股价从45.55元涨到57.2元,涨幅同样超过25%。